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【美高梅登录中心】风流罗曼蒂克份有关魅族Pre-IPO的推荐材质在互联网流传,华为于10月2日正规向香港交易及结账所有限公司提交了上市申请

绘图:杨佳

3月23日,长城战略咨询与科技部火炬中心、中关村管委会合作发布2017年中国独角兽企业发展报告和2107年中关村独角兽企业发展报告。小米以460亿美元的估值【美高梅登录中心】风流罗曼蒂克份有关魅族Pre-IPO的推荐材质在互联网流传,华为于10月2日正规向香港交易及结账所有限公司提交了上市申请。排名第三,位列蚂蚁金服、滴滴出行之后。
在此之前,有关小米IPO及其估值事宜一直备受市场关注。小米董事长雷军辞任猎豹移动等公司的管理职务被外界认为是为了避免关联交易,推进小米IPO的信号。更早之前,小米手环生产商华米科技在美股上市也被外界认为是为小米整体上市探路。
关于小米的估值出现过多个版本,最高的达到2000亿美元。近日,一份关于小米Pre-IPO的推介材料在网络流传,又让小米的估值再次成为了外界争论的焦点。对于这份材料披露的数据情况,小米方面未向记者作出置评。但多位业内人士向记者表示,小米市值并未有市场上传言的那么美好,只是市场反弹,市值也随之反弹。
软硬件企业之争
根据上述推介材料,小米2015年亏损9.8亿元,2016年盈利9.13亿元,2017年预计可达75.82亿元,利润率6.5%,2019年有望增至188.31亿元。2016年~2019年这四年间,小米净利润的年复合增长率可达174%。
推介材料还介绍,2016年,小米的收入组成中,79%来自于硬件,21%来自于互联网服务业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%,而互联网服务业务的净利润率则超过40%。小米正在扩大互联网服务业务收入比例,2017年,预计互联网服务业务的收入占比为68.3%,预计到2019年,互联网服务业务的收入占比将超过硬件收入。
根据上述材料,小米主营业务依旧是硬件,但靠硬件设备并不太赚钱,利润主要来源于互联网服务。在业内看来,互联网公司的入口、后续盈利空间往往强于硬件公司,前景更加广阔,容易获得更高估值。小米也更愿意标榜自己是个互联网公司以获得更多的投资回报。而业界围绕小米究竟是一家硬件公司还是互联网公司也一直争论不休。
日前,本报记者从某券商机构获取的一份资料显示,小米自称是一家全球范围内领先的高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的科技企业。
信托专家孙飞向本报记者介绍,一般硬件企业、软件企业上市都有一个行业平均水平,国内和国外又不同,在A股、港股、美股上市又不一样,互联网企业在美国纳斯达克估值会相对高些,“部分软件企业涉及到核心竞争力,自主知识产权、专利比较多,估值会比较高,有些硬件企业成长性比较好,估值也可能比较高,每个版块都会形成一个平均市盈率,按他的成长性、利润,基本上有个稳定的估值水平。”孙飞介绍,苹果公司目前市值达9000亿美元,正是由于它不仅是一家能通过售卖硬件获得高利润的企业,同时也能通过拥有核心技术、专利、自主产权等软服务获取更多利润。而目前,小米虽然同为硬件公司,也拥有手机、电视、电脑配件等众多生态链入口、新零售业务,并不能算完全意义上的硬件企业或互联网企业,小米的核心产业依旧为硬件业务,且利润率相较于互联网服务业务相差悬殊。
反弹的估值
记者获取的资料显示,成立于2010年的小米,此前已经经过五轮融资。其中,2010年第一轮融资后估值2.5亿美元;2011年第二轮融资后估值10亿美元,晋升为独角兽企业;2012年融资后估值40亿美元;2013年融资后估值达100亿美元;2014年再次融资后估值达460亿美元;预计在2018年2月进行第六次融资,接近本轮股份转让估值达550亿美元。之后在2018年下半年上市,预估市值可达2000亿美元。但实际上第六次融资还未有最终确定消息。
2014年,小米估值就达460亿美元,这也使得它成为当时世界上最有价值的私有科技公司。雷军称,2014年小米公司销售手机6112万台,成为全球前五,国内第一。而2015年,小米开始走下坡路,手机销量达7000多万台,市值估值450亿美元,2016年,小米手机销量大幅下滑,仅卖出了4150万部手机,全年出货量大跌36%,甚至一度跌出全球前五,市值也相应下降。
而在胡润研究院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》里,小米的估值仅为307亿美元,直至2017年下半年,小米手机通过印度市场冲量,2017年小米手机出货量有望突破9000万台,而同年华为出货量则为1.53亿台,小米又重回全球排名前五。在孙永杰看来,随着产业的发展,产业对于手机厂商的要求也在提高,市场竞争强度随之增加了,相比于2014年,小米只是反弹。
上述推介材料还披露,当下小米的估值为680亿美元,如果在2018年第四季度上市,则市值将在854亿~1351亿美元范围。有消息称,小米的估值甚至高达2000亿美元。但多位业内人士认为,小米市值过高,合理估值在500亿美元左右。
“之所以会这样,还是出于资本的考虑,这只是一个宣传噱头,在炒作之下估值能相对提高,但实际上小米当下估值为500亿到600亿美元比较合理。”IT行业独立分析师孙永杰表示,雷军是一个熟悉资本运作的人,小米的业绩表现他很清楚,一千多亿人民币的收入,利润大概是在10亿美元,如果小米估值过高,上市无法快速获得高增长的盈利,股价可能会往下跌。
而第一手机界研究院院长孙燕飙则认为,小米千亿美元估值还是有可能实现的,至于2000亿美元的估值不能依据常规的十年市盈率,可能要考虑二十年、三十年的市盈率来估值。
如何支撑利润增长?
“虽然拥有众多入口,而未来上市,也要看其能否获得更多的创新,入口的变现能力,是否能转化为真正的商业价值。”孙飞如是表示。
小米的设备、应用和服务要形成像苹果公司那样的生态系统,软件服务、入口要转化为有效的商业价值恐怕还需要很长的路要走。部分业内人士表示,现在披露出来的小米利润的年复合增长率可达174%,这个数据过高。截至目前,小米主要的高利润还是依靠互联网服务,手机、米家生态硬件等利润、营收增长规模并不能支撑小米的利润高速增长。
公开数据显示,小米2017年度净利润有望达到10亿美元,与上述融资材料透露的2017年预计可达75.82亿元相差无几,那么174%的年复合增长率未来能否实现?孙永杰认为,在基数变大的情况下,小米实现这些业绩的难度也将越来越大,未来一年到两年内保持这样的增速比较勉强,需要靠互联网服务。
此外,孙永杰认为,对于互联网企业而言,拥有流量、入口只是基础,流量能否实现真正的商业价值变现又是另外一回事,对于小米而言,手机业务是小米的核心,电视、电脑等相关硬件可以为小米带来更大价值,但出货量最大的还是手机,小米的硬件生态和互联网入口是一个相互依赖的关系,为此,归根结底互联网服务还是需要依赖小米自身硬件品牌支撑。“有一个不行,另外一个可能就不行,机遇很大,同时风险一样大。”孙永杰如是说道。

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  “去年,小米营收突破千亿元,第四季度手机出货量上升至全球第四,实现成功逆转。”3月27日,在上海举行的小米MIX
2S新品发布会上,小米创始人雷军在回顾上一年成绩时如是说。

文章转自品途商业评论,ID:pintu360

  乘着业绩的东风,最新消息称小米将在2018年底前完成上市,而关于小米估值的讨论从来没有停止过。《2017年中国独角兽企业发展报告》显示,小米以460亿美元的估值排名第三,这一估值与此前“全球估值最高的未上市科技公司”的说法相去甚远。

5月3日早间消息,小米于5月2日正式向港交所提交了上市申请,最快6月底就能上市。小米有望成为港交所“同股不同权”第一股,这是继阿里之后全球最大科技新股。

  从被传估值达1000亿甚至2000亿美元,到身价“缩水”到不到500亿美元,小米到底值多少?去年,小米净利润约为10亿美元,这能支撑多少估值?在即将IPO的当下,小米备受关注。

眼下保荐人、投行、潜在投资人普遍接受当前估值至少在700亿美元,IPO之后短期内小米市值超过1000亿美元把握很大。

  500亿美元估值较合理?

招股书显示,小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34亿元和1146.25亿元。2015年小米净亏损76.3亿元,2016年净利润4.9亿元,而在2017年净亏损438.9亿元。

  3月13日晚,猎豹移动宣布公司董事长雷军主动辞职。外界猜测,雷军此举是为了避免关联交易,为上市铺路。

扣除可转换可赎回优先股公允价值变动和向员工发放股份等因素,小米2015年净亏损3.0亿元、2016年净利润19.0亿元,2017年净利润53.6亿元。

  小米上市前的估值引发各方猜测。在上述“独角兽”报告中,小米估值约为460亿美元。而这个数字,很多人并不陌生。在2014年末的最后一轮融资中,小米估值约为460亿美元。

招股书公开的同时,雷军也发布了一封公开信。雷军称,小米不是单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司。小米的商业模式已经经过考验和验证,今天小米走到了历史性重要节点,面向未来,小米建立的全球化商业生态有着极具想象力的远大前景。

  这是巧合吗?

正如雷军的公开信所言,小米的布局早已不仅限于硬件领域,除了手机之外,小米几乎渗透到了生活的各个领域。

  IT独立分析师孙永杰分析,最新给出的估值是从融资的角度,参考小米最后一轮融资时估值。当时,正是小米发展顶峰时候,但其后,小米业绩经历了一次大波动。数据显示,2016年小米销量同比大滑36%,仅卖出4150万部手机。小米也由2015年的国内市场销量冠军跌落,2017年小米以超过9000万部的数据重返全球出货量前五。

空调、净水器、扫地机器人、电饭煲、平衡车,甚至毛巾、牙刷……而小米在新零售方面的探索也颇有成效,“小米之家”遍地开花且收效突出;更重要的是,小米的全方位生态链布局日益壮大,成为公司最有价值的业务。

  “小米手机业务只是反弹,对比2014年稍微有所增长,和当时最高峰的460亿美元估值相比,现在小米估值在500亿美元比较合理。”孙永杰说。同样,美国福布斯网站日前发表分析文章认为,小米合理估值在500亿美元。

1、手机:2017年小米手机销量全球第四

  孙永杰表示,这实际上是公司本身业务定位的问题,其估值水平取决于它是被视作硬件公司还是互联网公司,“互联网公司的市盈率普遍较高”。

小米的产品虽多而杂,但当前的主要业务还是智能手机。

  硬件公司还是互联网公司?

2011年7月,小米宣布进军手机市场,同年8月,小米手机正式发布。2015年之前小米凭借饥饿营销模式,手机销量不断增加,至2015年小米手机一度问鼎国内市场销量冠军。

  尽管雷军多次强调,小米已不仅仅是一家手机公司,还是一家移动互联网公司,但孙永杰注意到,小米被一些榜单归类为“智能硬件”行业。

2016年公司受到内部机型复杂,性价比下降及外部华为、OPPO、vivo等竞争激烈的影响,小米销量同比大滑36%,仅卖出4150万部手机。

  不可否认,从目前的营收构成来看,小米依然是一家以硬件为主的公司。

2017年,小米手机则迎来了它的“逆袭之年”。从目前来看,智能手机依然是小米的主要业务。

  2016年,小米的收入组成中,79%来自硬件,21%来自互联网服务业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%,而互联网服务业务的净利润率则超过40%。

在去年10月底,小米已经完成了年出货量超过7000万台,营收超过1000亿元的年度目标,2017年全年,小米手机销售量更是达到了9200万台,较上年实现了1倍以上的增长。此外,雷军称小米很有希望在2018年突破1亿台的出货量。

  2017年,小米营收破千亿元,小米生态链旗下智能家居品牌米家曾透露,小米生态链2017年销售额突破200亿元,同比增长100%。

纵观小米手机的发展历史,虽然在登过高峰之后也遇到了低谷,但是小米还是挺了过来,小米手机通过其对“高品质+合理价格”理念的始终践行,仍然保持了稳定的增长。

  这也就是说,小米首先还是一家手机企业,生态链业务增长迅速,但收入占整体比例并无多大改变。

小米手机的成功主要来源于两个方面。在整个行业方面,功能机向智能机的转型与电商渠道崛起,带来了行业红利,为小米创造了成功的外部条件;从小米自身方面,高性价比爆款策略的成功运用,则是其逐步占领市场并得到迅猛发展的关键。

  更严峻的是,手机市场已陷入“红海”。去年国内智能手机市场首次出现全年度负增长,中国信通院数据显示,今年前2月,手机出货量同比下滑1/4。小米难以再延续去年的高速增长神话。

2、新零售:小米之家迅速铺开

  占据主导业务的手机,仍难以改变小米的利润状况。调研公司Counterpoint
Research发布报告称,按每部手机利润计算,华为、OPPO和vivo分别为15、14和13美元。而小米公司的每部手机利润只有2美元。

与此同时,新零售也是小米一个重要的业务板块。今年2月,小米之家的300多家门店用28天时间卖出了10亿元的销售额,这样的业绩对于传统零售门店而言,似乎不可想象。

  反观苹果公司,撑起其巨大估值的,是其硬件销售。根据苹果发布的截至去年12月30日的2018财年第一季度财报,当季营收为882.93亿美元,同比增长13%,创下史上最高纪录。其中,iPhone第一财季售出7731.6万部,营收为615.76亿美元,较上年同期的543.78亿美元增长13%;iPad和Mac也超过100亿美元。而服务业务和其它产品第一财季营收分别为84.71亿美元、54.89亿美元。

小米从2016年开始重视线下渠道的投放,旗舰店小米之家在2017年加速扩张,截止2018年1月,全国累计开业300家旗舰店。对于未来,雷军表示将继续完善小米之家新零售布局,计划三年内开设1000家小米之家门店,最终可能会在全国开1000-2000家店,销售额预计超过100亿美元。同时,小米之家计划在未来1-2年进入西欧和北美市场。

  进军物联网价值存疑

小米之家打通了线上线下,弥补了其线下渠道的短板。小米之家涉及手机、智能家居、智能穿戴、数码配件及日用品等小米旗下产品,虽然一般小米之家门店的SKU只有300多,但其App上的SKU却很丰富。如果说一家实体门店能够覆盖500-1000米,而一个APP则可以覆盖3km。因此与传统零售门店相比,小米之家租金成本低、可覆盖更多人群的优势格外突出。

  手机利润不高,雷军对此并不避讳,他多次强调,小米要靠软件挣钱,特别是依托生态系统的软件和这些年的智能家居,让每一个人都享受到科技的乐趣。

正是由于小米之家打通了线上线下,使得其坪效达27万元一年。与之对比的是,全球坪效最高的苹果门店坪效约为40万元。雷军称:“小米之家各项指标已经达成我们的预期,坪效做到了世界第二,费用率控制在8%以内。”

  小米试图像苹果一样,拥有一系列具有竞争力的产品,包括运动手环和电饭煲等众多互联网连接设备。小米浏览器和应用商店可以产生广告和游戏收入,且利润率大大高于智能手机。

除了小米之家以外,有报道称,小米旗下精品电商平台“有品”即将在上海开实体店。有品实体店取名为“有品生活”,这将是继“小米之家”之后,小米旗下的第二个实体店业态。有品将主打精选电商的概念,对标网易严选。

  在小米官网,小米自称是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。雷军表示,小米IoT已经成为全球最大智能硬件IoT平台。截至2017年末,小米IoT平台联网设备超过8500万,日活设备超过1000万,接入设备超过800种,合作伙伴超过400家。

3、 生态链:“小米舰队”起航

  但外界质疑,小米的场景偏低端,数据缺乏变现能力。BI智库就认为,商用将会是物联网的顶级采用者,政府将是物联网生态系统的第二大采用者,个人消费者对物联网的采用将落后于企业和政府。而小米做的恰恰是家庭物联网,其商业价值和社会价值都相对边缘。

尽管小米在手机和新零售上的战略与布局都收到了很好的效果,但目前而言,小米最有价值的业务,更是在于其全方位生态链的布局,其涵盖范围之广已经可以比肩腾讯、阿里。

  孙永杰分析,苹果服务收入增速很快,绝对值也高,说明服务增长空间很大,但这是建立在高收入的硬件基础上,背后是苹果生态圈布局了十年,全球活跃的苹果设备数量超过10亿部,而小米维持的仍是低价硬件,一方面,低端智能手机市场竞争激烈,生态圈不牢固,品牌忠诚度不高;另一方面,能带来利润的客户才是好客户,如果总是维持低端客户,未来服务黏性不强,存在很大风险。“即便是苹果要想软件收入超过硬件,那也是很遥远的事。”

2015年小米首次披露IoT战略,致力于打造连接家与未来的物联网生态链,由此小米开始了多领域的布局。2016年3月,小米再次对生态链进行战略升级,推出全新品牌“米家”,专门承载小米自有产品和生态链产品。

  小米生态圈增强其竞争力

截至目前,小米投资的生态链品类从手机周边产品、智能硬件扩展到生活用品,覆盖范围甚广。具体而言,手机周边产品包括了耳机、移动电源和小音箱等;智能硬件领域小米投资了无人机、平衡车、机器人、VR眼镜、空气净化器和电饭煲等多种产品;生活耗材方面又包括旅行箱、毛巾、枕头和背包等众多产品。

  尽管手机、物联网等业务短期内还看不到新的突破,但孙永杰认为,小米的未来恰恰就隐藏在其生态圈里,小米早已在转型,并按照小米模式投资孵化出更多生态链企业。

从目前小米的投资分布来看,占比最多的是硬件,约占1/3。雷军曾表示,想用小米模式切入100个细分领域,带动整个智能硬件的发展,把小米从一个大船变成整个舰队。

  小米最核心产品是手机,生态圈还有三个圈层,第一是手机周边产品,如耳机、移动电源,第二圈层是智能硬件,如空气净化器、净水器、电饭煲等传统白电的智能化,也投资孵化了无人机、平衡车等极客互融类智能玩具,第三个圈层是生活耗材,如毛巾、电动牙刷、旅行箱、跑鞋和背包等。

尽管小米的投资品类看起来有些杂乱,但其实它正沿着
“手机周边——智能硬件——生活耗材”三大圈层进行产品生态拓展。

  “小米为什么连毛巾、牙刷都进入?因为这些生活类商品都至少有百万级别的销量。”孙永杰说,小米早已经提前占位,把互联网的经验运用在改造出货量大的制造业中。

小米生态链的三大圈层已经逐渐明晰,最核心的一层是围绕小米手机产生的周边产品,代表公司有华米、紫米、万魔、蓝米、青米、硕米等。

  华米科技是复制小米模式最成功的典型案例。今年2月,美妆界“小米”御家汇和小米手环的代工企业华米科技相继上市,这意味着雷军的投资业务进入了收获期。而像华米科技这样的公司,在雷军投资的版图目前已经超过百个。据IT桔子数据显示,小米科技对外投资157家;顺为资本对外投资270家;雷军个人天使投资33家,共计投资460个项目。

第二圈层主打智能硬件,其中包含了传统白电的智能化产品,也有无人机、平衡机、机器人等极客互融类的智能玩具。

  截至2017年7月,小米投资企业中有16家年销售过亿,至少4家估值超过10亿美元的独角兽公司。业界认为,2018年或许会迎来重要的资本年,而根据雷军系的投资成果来看,该阵容已经涉及互联网半壁江山。

第三圈层辐射生活耗材,主要围绕提高个人和家庭生活品质的消费类产品,旗下已有润米、板牙、米兔、秀美等品牌。

  “这些产品均可依托小米旗下米家的渠道推广、销售。”孙永杰说,目前,小米线下体验店小米之家快速扩张,小米在新零售领域也非常出色。

在不断发展三大圈层生态链的过程中,雷军致力于把“小米=高性价”的理念植入消费者内心并不断强化,从而使得小米投资孵化的生态链产品公司借助小米平台得以迅速壮大,同时也利于小米生态链中的各个环节都进入良性循环。

  “小米的竞争对手早已经不是OPPO和vivo。”孙永杰说,前段时间有报道称,小米在印度市场攻城略地,究其原因,其他品牌除了手机基本没有其他盈利渠道,而小米凭借生态圈的收益有足够底气,对手很难竞争。

此外,从近年来小米的投资数量之多与投资金额之大,也可以看出其生态链布局的日益壮大。据企名片统计,2017年小米参与投资事件高达60起,项目总融资额超20亿元。事实上,自2014年开始,小米的年投资数就没有低于过30起,并且投资金额稳步上升。

  “一个难以回避的事实是,如果做成功的话,小米模式将冲击很多国内厂商的核心业务。”孙永杰说,大量像电饭煲这种传统制造业厂家将遭遇洗牌,一如过去阿里巴巴的兴起,对线下实体店的冲击。

目前小米科技对外投资事件208起,投资公司199家;顺为资本对外投资事件320起,投资公司253家;雷军个人天使投资39起,投资公司37家。正如雷军所说:“我们投资可变现的资产,已经是个天文数字。”

  南方网全媒体记者 郜小平

值得注意的是,在小米投资的生态链企业中已经有4个独角兽企业。分别为估值超过10亿美元的智米科技、紫米科技和纳恩博,以及今年2月8日在美国上市的华米科技。此外,青米科技的母公司动力未来也于2016年8月在新三板挂牌上市。

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